Они ущемляют в правах мажоритарных акционеров, считают в РСПП.
Предложенные Минэком поправки в закон об акционерных обществах (АО) ущемляют права мажоритарных акционеров, поскольку могут усложнить процесс реструктуризации бизнеса из-за санкций, а также привести к увеличению корпоративных конфликтов, следует из замечаний Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) к проекту изменений (есть у «Ведомостей»). Крупный бизнес недоволен прежде всего минимальным порогом, который обязывает крупных акционеров направлять миноритариям обязательную оферту, а также сроком вступления норм в силу. Предложения бизнеса президент РСПП Александр Шохин направил председателю комитета по вопросам собственности, земельным и имущественным отношениям Сергею Гаврилову в конце мая (письмо есть у «Ведомостей»).
Поправки Минэка в закон об АО вводят новое понятие «связанные лица». Оно шире, чем термин «аффилированные лица», и включает в себя не только контролирующих лиц по всей цепочке корпоративных отношений, но и родственников (супруги, родители, дети, братья и сестры и др.) и подконтрольных им лиц, а также лиц, действующих на основе договоров доверительного управления. Связанные лица будут считаться единой группой, заинтересованной в получении контроля над ПАО, т. е. в его поглощении. При повышении их доли до пороговых значений (30, 50 и 75%) они будут обязаны направить миноритариям предложение о выкупе акций. Законопроект был внесен в Госдуму в декабре 2023 г., он еще не прошел первое чтение.
Гаврилов сообщил «Ведомостям», что законодатели учтут замечания РСПП и предложат изменения еще до принятия в первом чтении.
Что предлагает бизнес
РСПП предлагает повысить контрольный порог владения акциями с 30 до 50% для связанных лиц, которые обязаны направлять оферту миноритариям. В российских условиях отмечается преобладание концентрированного капитала в хозяйственных обществах и приобретение одним лицом 30% акций зачастую не влечет приобретения контроля, говорится в замечаниях.
Кроме того, в законе о рынке ценных бумаг уже установлено понятие контролирующего лица, которое предполагает владение голосующими
акциями начиная с 50%.
Сохранение заниженного порога может негативно отражаться на темпах развития экономики, так как усложняется вхождение в капитал компаний институциональных инвесторов за счет дорогостоящей и длительной процедуры обязательного предложения, считают в РСПП. В то же время миноритариям предоставляется возможность обогащения за счет приобретателя крупного, но не контрольного пакета акций, отмечается в документе.
Еще одно замечание РСПП касается нормы, которая ограничивает связанных лиц в голосовании на общем собрании акционеров ПАО, если обязательная оферта не была направлена миноритариям. Законопроект устанавливает правило: если владение связанных лиц повышается более чем до 50% ПАО, они смогут использовать лишь половину от всех голосов, а остальные будут распределяться между миноритариями. Изменение может «существенно ущемлять права крупных акционеров», так как они потеряют голоса не только по приобретаемым акциям свыше порога, но и по ранее принадлежавшим им акциям, говорится в письме Шохина. Указанные изменения могут привести к тому, что миноритарии будут использовать свой статус для «совершения недобросовестных действий», считают в РСПП. В частности, они смогут принимать важные для общества решения по избранию коллегиального органа управления, одобрению крупных сделок, выплате дивидендов и т. д., «что будет способствовать увеличению корпоративных конфликтов». В результате изменений общества могут остаться без возможности проведения собраний и принятия акционерами решений, говорится в документе. Бизнес предлагает учитывать при принятии решений общим собранием акционеров долю голосующих акций, а не всех, как предлагается сейчас.
Третье предложение бизнеса – продлить на год срок вступления в силу норм. Законопроектом установлена дата 1 октября 2024 г. РСПП просит установить более позднюю дату – 1 октября 2025 г., так как «объем и сложность вносимых изменений требуют достаточного периода времени для адаптации». Бизнес просит принять во внимание «геополитическую обстановку», в том числе возможную эскалацию санкционного давления и конфискацию замороженных российских активов. В связи с этим многие ПАО осуществляют внутреннюю реструктуризацию, исключая иностранные элементы из структуры владения, и этот процесс может быть значительно усложнен в случае вступления в силу законопроекта в текущем году, говорится в документе.
Еще одно замечание РСПП касается срока, в течение которого акционер обязан направить миноритариям оферту. В законопроекте отмечается, что это должно произойти не позднее 20 дней. Бизнес просит этот срок увеличить до 30 дней, а также учесть, что в некоторых ситуациях сделки необходимо согласовывать с правкомиссией по иностранным инвестициям и это может занимать 2–3 месяца.
Кроме того, РСПП предлагает расширить перечень видов ценных бумаг для залога, обеспечивающего исполнение обязательств, возникших на основании добровольного или обязательного предложения. В законопроекте обозначены только государственные ценные бумаги. Бизнес считает, что это могут быть и другие высоколиквидные ценные бумаги российских эмитентов, допущенные к организованным торгам.
Что может быть учтено
Обсуждаемая тема очень серьезная и во многом «революционная», по ней проводилось закрытое совещание с участием крупного бизнеса и министерств, сообщил Гаврилов «Ведомостям». «Мы будем законопроект серьезнейшим образом дорабатывать, так как он требует не просто косметических поправок», – отметил депутат. В частности, требуют уточнения термин «связанные лица», минимальный порог владения акциями при обязательстве направлять оферту, а также сроки вступления в силу, указал Гаврилов. Также из законопроекта следует исключить префы и облигации (учитываются в оценке доли связанных лиц), считает депутат.
Кроме того, в условиях санкций есть риски раскрытия информации по бенефициарам. Эти изменения необходимо подготовить в ближайшие две недели, подчеркнул он.
Следует, наоборот, облегчить процесс привлечения акционерного капитала для инвестиций в промышленность, а также снять ограничения на чрезмерные требования по обязательным офертам, указал депутат. «Не нужно стимулировать крупные корпоративные конфликты со стороны миноритарных и портфельных акционеров, это может препятствовать деятельности компании», – указал он. Необходимо найти баланс между интересами миноритариев, крупных акционеров, банков и государства, подчеркнул председатель комитета.
Законопроект уже внесен в Госдуму, поэтому его доработки возможны между первым и вторым чтениями, сообщил «Ведомостям» представитель Минэка. Дата первого чтения на данный момент еще не определена, напомнил он.
Министерство всегда находится в диалоге с бизнесом для оперативного реагирования на дополнительные запросы, отметил собеседник.
Хрупкий баланс
Предложения РСПП устраняют правовую неопределенность или организационно-технические сложности, которые могут возникнуть при принятии проекта в изначальной редакции, считает партнер FTL Advisers Мария Кукла. По ее словам, в случае корректировки права миноритариев ущемлять не будут. Не следует создавать искусственные сложности для выполнения условий, при которых принудительный выкуп становится возможным, так как это не отвечает ни потребностям рынка, ни геополитической ситуации, указывает юрист.
Установление порога в 30% действительно не соответствует практике и создает излишние сложности при привлечении институциональных инвесторов, говорит Кукла. «Злоупотребление миноритариями своими правами представляет, на мой взгляд, большую угрозу для бизнеса, чем обсуждаемые изменения», – полагает эксперт.
Предложение о повышении порога владения акциями с 30 до 50% выглядит спорным и неочевидным, спорит юрист АБ КИАП Александр Варчук. При этом предложение увеличить срок для обращения в государственный орган за получением регуляторного согласия актуально, так как 20 дней может быть недостаточно.
«К ходатайству заявитель должен приложить обширный пакет документов, сбор которого может быть затруднен в силу объективных причин, к примеру из-за сложных внутрикорпоративных процедур или в связи с наличием в группе иностранных компаний», – говорит юрист.
Законопроект смещает баланс в сторону миноритарных акционеров и дает им гораздо больше свободы и возможностей по сравнению с действующим регулированием, отмечает старший партнер коллегии адвокатов Pen & Paper Валерий Зинченко. Предлагаемые же РСПП поправки направлены на защиту интересов мажоритарных акционеров – так, как это видит объединение крупного бизнеса, указывает он. Нужно изучить главное критическое замечание РСПП – о необходимости повышения первоначального контрольного порога владения акциями с 30 до 50%, полагает Зинченко.
Корпоративное законодательство предоставляет миноритарному акционеру довольно широкий набор механизмов для защиты своих прав в зависимости от конкретной ситуации, считает Варчук. При попытке найти хрупкий баланс между интересами миноритариев и мажоритариев надо помнить, что по мировым стандартам корпоративный рынок России еще достаточно молод, говорит Зинченко. Поэтому большое количество случаев корпоративных конфликтов при прямо противоположных интересах акционеров неизбежно.